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    思瑞浦股票行情:产能逐步释放 电源管理放量在即

    2021-05-07 15:38 南方财富网

      事件

      公司发布2020 年年报及2021 年一季报,2020 年实现营收5.66亿元,同比增长86.61%,实现归母净利润1.84 亿元,同比增长158.93%,实现扣非归母净利润1.67 亿元,同比增长155.85%;2021 年一季度实现营收1.67 亿元,同比增长30.91%,实现归母净利润0.31 亿元,同比下滑27.69%,实现扣非归母净利润0.19亿元,同比下滑55.75%。

      简评

      一、 产能逐步释放,营收将快速增长

      受通信市场需求不佳及大客户事件冲击,2020Q4 公司营收环比出现较大下滑,2021 年公司通过调整开拓业务逐步恢复,但产能逐步释放,导致Q1 公司营收同比仅实现30.91%的增长,实际订单需求旺盛,但受制于产能释放,公司投片在2020 年底大幅起量,出片在2021 年Q1 中,封装后销售产生收入在Q1 底,二季度产能限制将显著改善,我们预计公司2021 年相对2020年产能将大幅增长。

      二、信号链高速增长,电源管理放量在即

      2020 年,公司信号链产品实现收入5.45 亿元,同比增长83.28%,保持高速增长,电源产品实现收入0.22 亿元,同比增长242.89%,信号链产品占96.17%,电源管理产品占3.83%。公司业务仍以信号链为主,电源管理在2020 年起量,2021 年将快速放量,主要为LDO、Motor Driver 等产品。公司将加大电源产品资源投入,加快团队建设,补齐电源管理短板,目前电源研发团队已经和信号链规模相当。

      三、大力扩张研发团队,产品线和料号快速增加公司员工总人数从2019 年的156 人扩张2020 年的215 人,其中研发及技术人员数量增加至141 人,占公司员工总数的65.58%,研发、技术人员平均集成电路行业经验近11 年。2020年公司研发费用共计1.23 亿元,占当期营业收入的21.63%,研发投入同比增长66.90%;2021 年公司将继续加快人员扩张,员工总人数或达到350-400 人。2020 年公司营收贡献主要来自运算放大器、比较器和数模转换芯片,已经形成包括运算放大器、比较器、音/视频放大器、模拟开关、接口电路、数据转换芯片、参考电压芯片、LDO、DC/DC 转换器、电源监控电路、马达驱动及电池管理芯片等产品系列,拥有超过1200 款可供销售的产品型号,相比2019 年增加300 余款。

      四、盈利预测及评级

      公司为国内信号链龙头,电源管理放量在即,未来将进一步强化信号链产品线,加速扩张电源管理产品线,推进产业投资与并购(已经参股北京士模微),内生与外延并举,或有望从信号链龙头走向模拟平台。我们预测公司2021-2023 年的归母净利润分别为2.7 亿元、4.5 亿元、6.8 亿元,加回股权激励费用,2021-2023 年的归母净利润分别为4.0 亿元、5.2 亿元、7.0 亿元,对应当前股价的PE 分别为99、76、57 倍,给与买入评级。

      五、风险提示

      市场需求不达预期;供应链集中风险;中美摩擦加剧风险。

      

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