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    东诚药业(002675):核药恢复良好增长态势 看好公司未来成长空间

    2021-05-07 15:38 南方财富网

      核心观点:

      公司发布2020 年报及21 年一季报:(1)2020 年公司实现收入34.19亿元(同比+14.24%,以下均为同比口径)、归母净利润4.18 亿元(+170.02%)、扣非归母净利润3.94 亿元(+103.76%),其中第四季度实现收入8.42 亿元(+2.94%)、归母净利润0.8 亿元(+164.07%);(2)2021 年Q1 公司实现收入8.9 亿元(+24.76%)、归母净利润0.67亿元(-9.44%)、扣非归母净利润0.64 亿元(-10.47%)。

      核药业务恢复良好增长态势,21Q1 原料药业务盈利能力有所下降。

      2020 年公司核药业务实现收入9.3 亿元(-12.44%),其中南京安迪科实现收入4.18 亿元(+8.79%)、成都云克3.44 亿元(-24.01%);原料药业务实现收入17.26 亿元(+52.9%);制剂业务实现收入6.36 亿元(-7.05%),其中那曲肝素钙实现收入2.46 亿元(-5.36%)。2021年Q1 公司核药业务实现收入2.45 亿元(+89.4%),其中FDG 与云克注射液分别增长77.97%、86.18%;制剂业务实现收入1.18 亿元(-11.22%);原料药实现收入5.1 亿元(+16.8%),营业成本同比增长36.34%,主要是肝素钠产品单位销售成本上升所致。

      看好公司未来成长空间。(1)中期看公司核药房提前布局的卡位优势,下游PET/CT 配置量迅速提升拉动上游公司正电子药物放量;(2)长期看公司从诊断到治疗的核药的全产业链布局,治疗性核药未来具有较大市场前景,公司未来成长空间广阔。

      盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023 年公司实现归母净利润5.07 亿元、6.54 亿元、8.22 亿元。参考业内可比公司2021 年平均PE及公司业务情况给予合理PE 约40 倍,公司合理价值约25.2 元/股,给予买入评级。

      风险提示。疫情持续对公司正常业务开展造成影响;核药房拓展进度不达预期;在研产品研发进展不达预期;商誉占总资产比例较高。

      

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